开源证券股份有限公司陈雪丽,王高展近期对佩蒂股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：关税冲击致海外业务承压，毛利率稳步上行》配资炒股公司，给予佩蒂股份买入评级。
佩蒂股份(300673)
关税冲击致海外业务承压，毛利率稳步上行，维持“买入”评级
公司发布2025年半年报，2025H1公司营收7.28亿元，同比-13.94%，归母净利润0.79亿元，同比-19.23%，其中2025Q2公司营收3.99亿元，同比-13.56%，归母净利润0.57亿元，同比+1.15%，主要系关税扰动致海外业务承压。考虑公司海外工厂在手订单稳定，国内自主品牌亏损逐步收窄，我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润2.10/2.43/2.84亿元，EPS分别为0.84/0.98/1.14元，当前股价对应PE分别为21.7/18.7/16.0倍，维持“买入”评级。
2025H1毛利率同比上行，品牌投入及海外支出导致费用增长
2025H1公司销售毛利率/销归母净利率31.98%/10.87%，同比+5.63pct/-0.71pct，期间费用率17.60%，同比+5.30pct，主要系销售费用率/管理费用率同比+1.64pct/+2.64pct，销售费用增长主要系自主品牌端的投入增加，管理费用增长主要系新西兰天然纯产生较多运营支出。2025H1汇兑净收益1431.84万元，同比-17.17%，叠加利息收入同比-71.38%，导致财务费用率+0.78pct至-0.50%。
各产品毛利率均有提升，其中风干粮销售良好驱动主粮类毛利率大幅上行2025H1畜皮咬胶/植物咬胶/营养肉质零食/主粮和湿粮营收2.32/2.21/2.17/0.45亿元，同比-11.91%/-25.72%/+14.35%/-44.74%，毛利率28.08%/32.07%/36.62%/33.27%，同比+5.28pct/+3.12pct/+6.75pct/+11.04pct，各产品毛利率均有提升，其中主粮和湿粮毛利率显著改善主要系爵宴风干粮销售良好。
爵宴多品类推新拉动业绩增长，好适嘉中端补位助力双品牌协同
（1）爵宴：2025H1爵宴在零食板块推出多款针对小型犬的冻干新品，在主食湿粮方面推出牛骨汤主食罐系列，在主食干粮方面推出爵宴原生风干粮薄脆产品。2025H2将加码围绕主粮、咀嚼食品、主食罐、保健冻干糕点等四大高增速品线，持续推出新品。（2）好适嘉：2025H1好适嘉持续推出冻干零食等多品类新品，填补爵宴在中端价格带的市场空白，形成双品牌协同效应。2025H2好适嘉将基于宠物多方面、多维度的进食需求，进一步完善产品矩阵，提供一站式营养解决方案。
风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为21.52。
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